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預(yù)測(cè)4：全球負(fù)利率擴(kuò)散，中美短期不會(huì)陷入負(fù)利率

 

2019年，全球央行再次打開了寬松的閘門，沉寂了兩三年的“負(fù)利率”再一次被推向了風(fēng)口浪尖。目前全球有17萬億美元規(guī)模的負(fù)利率債券，全球近1/4的國(guó)家都進(jìn)入了某種負(fù)利率。2020年，全球經(jīng)濟(jì)將處在衰退至企穩(wěn)階段，貨幣政策將進(jìn)一步寬松，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)還有1-2次的降息空間，負(fù)利率還會(huì)繼續(xù)蔓延。

 

負(fù)利率擴(kuò)散將是未來十年的長(zhǎng)期主題。一方面是全球需求增長(zhǎng)的放緩，主要原因是全球人口老齡化程度加深。發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛迎來人口負(fù)增長(zhǎng)、零生育率，中國(guó)的勞動(dòng)力人口占比在2012年到達(dá)高點(diǎn)，目前已經(jīng)進(jìn)入到下行階段，而且最近幾年生育率還在不斷降低，2018年出生人口1523萬，相比2017年減少200萬，之前爆出的非官方數(shù)據(jù)稱截至2019年11月中旬全年出生人口只有1053萬；另一方面是全球貨幣供給不斷增加。革命性的技術(shù)創(chuàng)新缺失，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)在過去十多年的時(shí)間里增長(zhǎng)疲弱，從康波周期的角度來看，我們剛剛度過了康波衰退，即將面對(duì)康波蕭條，創(chuàng)新活動(dòng)仍將低迷；全球十年來的超寬松貨幣政策催生了大量的資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)，緊縮之后出清的壓力馬上顯現(xiàn)出來，這個(gè)后果是很多央行難以承受的

 

但有三類經(jīng)濟(jì)體暫時(shí)不會(huì)陷入負(fù)利率：一是有人口紅利的國(guó)家，比如東南亞、南亞、非洲的發(fā)展中國(guó)家。這些國(guó)家目前的處境類似中國(guó)的上世紀(jì)90年代，勞動(dòng)力豐富而且價(jià)格低廉，海外投資持續(xù)流入，適合發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)成為“世界工廠”，經(jīng)濟(jì)增速有望保持高增長(zhǎng)。例如越南，Nike鞋類工廠已經(jīng)從中國(guó)大舉遷入越南，全球有近50%的Nike鞋產(chǎn)自越南，目前越南的GDP增速在7%左右，并且還在不斷上升；二是經(jīng)濟(jì)有韌性、能保持穩(wěn)健較高速增長(zhǎng)的國(guó)家，比如中國(guó)。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在減速換擋的階段，但內(nèi)需穩(wěn)定擴(kuò)張帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性，經(jīng)濟(jì)增速仍能保持在6%左右，遠(yuǎn)高于全球3%的水平；目前中國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平在3%左右，央行行長(zhǎng)曾表示“珍惜正常的貨幣政策的空間”，短期內(nèi)中國(guó)不會(huì)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代；三是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、技術(shù)創(chuàng)新活躍的國(guó)家，比如美國(guó)。二戰(zhàn)以來，美國(guó)始終引領(lǐng)全球科技創(chuàng)新，世界經(jīng)濟(jì)霸主的地位短期無法撼動(dòng)；本輪美國(guó)短周期的下行不會(huì)使美國(guó)陷入是衰退（GDP增速為負(fù)），只是短期的調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)沒有必要實(shí)行負(fù)利率政策。